嘉宾介绍：马王杰，中信建投证券家电首席分析师
　　年内家电板块表现亮眼，哪些因素驱动板块上涨？近期地产政策对家电板块有何影响？哪些家电细分领域值得关注？目前行业估值情况如何？对此，中信建投马王杰跟大家分享精彩观点。
　　马王杰表示，今年上游原材料价格在下降，所以不管是一线还是二线的白电企业，盈利能力都在上升。而且今年有个独特的现象，很多二线标的业绩提升的弹性比一线公司还要好。小家电领域中，比较有潜力的还是在清洁电器这一块。中国消费者家里基本都用扫把和拖把，清洁工具的升级还有很大的空间。
　　其表示，中国白电在全球范围内很强，出海的发展很好，同时产业链制造的垂直一体化非常厉害，这些公司的盈利能力也比较高。和其他家电细分板块相比，白电因为有比较强大的壁垒，整个竞争格局已经很稳定了，这个对投资者来说也是一种稳稳的幸福。
　　以下为文字精华：
　　1、中信建投马王杰：地产政策利好家电股估值提升
　　提问：家电板块大概分为哪几个细分领域？
　　马王杰：家电板块属于我们日常生活相关的板块了，品类也比较多，可以分为几个板块：
　　第一是大家最常见的电视机，这属于黑电，以及现在一些比较新兴投影等也都属于黑电板块。
　　第二个板块是白电。日常家里的冰箱、洗衣机、空调三个大件就属于白电板块，白电板块属于家电板块中体量规模最大的一个板块。比如今年国内的空调一年销售量会达到1亿台，这是一个非常大体量的行业。
　　第三是小家电。小家电有比较多的细分，比如厨房类小家电，像苏泊尔、九阳、美的这些品牌，还有新兴的小熊电器，都是归属在厨房类的小家电中。
　　小家电还有另外一个比较重要的板块就清洁电器，近期扫地机器人、洗地机这个品类也是非常火爆。
　　清洁电器虽然归属在小家电，但它的特性跟厨房类小家电很不一样，比如说体现在单价上，一个扫地机器人或者一个洗地机，它怎么着也得花个两三千块钱，但是咱们平常那种电饭煲或者榨汁机之类的小家电，可能就几百块钱。
　　所以清洁电器虽然归属在小家电，但是价格上跟大家电的价格差不多，所以确实可以单独来看。
　　还有一种小家电是个人护理类小家电，比如剃须刀，吹风机等，属于个户类的小家电。洗脸仪，美容仪等新兴产品，虽然现在普及率不高，但是未来会是有潜力的方向。
　　厨房电器和房地产产业链的关系很大，主要包括油烟机、燃气灶、蒸箱、烤箱等等，这个也是大家每天都要做饭，都会接触到的。
　　提问：房地产政策调整，对白电、小家电、厨卫电器是否有利好预期呢？
　　马王杰：从历史看，政策调整是会对板块个股产生影响。如果我们把股票涨跌拆分一下，可以拆分成估值上涨和业绩上涨这两个部分。
　　一般来说，政策的调整首先带来估值层面的影响，相当于影响大家对未来的预期等等。
　　但是如果从EPS角度讲，政策对业绩的影响不会立竿见影，实际上会有一定滞后。现在这个时候政策调整，滞后两年左右才会真正体现在地产后周期的公司业绩中。
　　所以目前的政策调整，首先比较明确一点，它作用的点一定是估值提升。如果我们具体去探讨政策到底对业绩有多大的影响，政策对一二线城市的影响较大，因为三四线地产政策本身并不严格。因此这次政策调整，对主要布局一二线城市的公司的业绩会有提升，所以我们要看具体哪些公司在一二线布局较多。
　　提问：今年家电板块表现不错的原因有哪些？
　　马王杰：今年家电在消费板块中算表现最好的板块，背后是几个原因：
　　第一，疫情影响之后，经济整体是有较好的修复的，这是一个大的前提。具体到家电板块，空调板块今年上半年表现最好。
　　今年空调销售体量在1亿台左右，而过去几年基本都在8000多万台。背后原因主要是空调销售送货安装需要过手多个人，过去几年不是很方便，一定程度上影响了空调这部分销售。
　　今年整个消费逐步恢复后，外部环境限制比较少了，大家就开始去做空调的更换了，所以相当于是过去几年积累下来的一部分的需求，在今年上半年得到了释放，所以导致需求比较好。
　　另外从厂商角度看，过去厂家非常的谨慎，很多公司在渠道中的备货比较少。今年大家会发现消费者的需求在起来，厂家也会积极备货，所以从生产到销售端都会比较旺盛。而空调的体量，在家电板块中占比非常大，同时其对家电整个指数的影响也较大。
　　竞争格局方面也发生了一些变化。生产和销售端，过去几年大家压力比较大，今年各家公司对于利润都有很多的诉求，但是打价格战会损失很多利润，所以目前家电板块的很多企业都默契地选择去改善自己的经营结构，以提升利润率。
　　今年上游原材料价格在下降，所以不管是一线还是二线的白电企业，盈利能力都在上升。而且今年有个独特的现象，很多二线标的业绩提升的弹性比一线公司还要好，主要因为一线公司本来利润率就较高，原材料成本下降弹性就相对没有二线公司那么大。
　　2、中信建投马王杰：白电行业竞争格局较稳定
　　提问：前几年的需求今年释放，带来这波上涨，这种需求可以延续吗？
　　马王杰：从需求端的角度来讲，家电毕竟是耐用消费品，消费者买了之后可能要等几年才会再去购买，所以边际角度讲，今年这一波销售如果明确特别高了，可能后面的增速会边际上放缓。
　　这是一个客观上的情况，因为家电不是快消品，是耐用消费品，但是还是有一些细分的机会在的。
　　从结构升级的角度，消费者还是想要有一些更好的产品。我举个例子，比如说洗衣机原来家里肯定都有，但是可能家里的洗衣机不带烘干功能，但同样都是一台洗衣机，带烘干功能的产品，价格比之前不带烘干功能的，也许就涨百分之几十，所以这一块还是有增长潜力的。
　　小家电方面，过去的疫情的时候大家已经在家里买了一波，但是现在可能也要进入更新换代的时候了。
　　家电板块已经是比较成熟的板块，增长是平稳的，但是在细分子领域，依然还是会有一些机会在。
　　提问：白电中您更看好哪一领域？
　　马王杰：在白电这个板块中，确实诞生了很多非常厉害的公司。中国整个白电确实是在全球范围内很强，出海的发展很好，同时产业链制造的垂直一体化非常厉害，这些公司的盈利能力也比较高。
　　和其他家电细分板块相比，白电因为有比较强大的壁垒，整个竞争格局已经很稳定了，这个对投资者来说也是一种稳稳的幸福。
　　家电板块不同的领域，投资机会不一样。黑电板块中的电视机，也在一点点重复白电之前的路线，中国企业也在不断走出去，在世界范围内的市占率越来越高。
　　可能未来某一天中国黑电企业的市占率会全面超过海外的那些企业。其背后还是有很多的产业链优势在，所以在国际化道路上，黑电也会拥有不错的成长性。中国国内来看，电视机销售现在不怎么增长了，但是在海外依然是个比较广阔的市场。
　　国内电视机一年的销量差不多接近4000万台的体量，但是全球来看海外电视机有2亿台的销售市场，如果能够把国外市占率提起来，确实也是有成长性的。
　　每个板块的投资重点不一样，所以大家可以根据自己的投资偏好和投资风格去选择，比如说白电属于比较稳健的方向，增长比较稳，估值也比较低。黑电有一定的周期性，但是这段时间也有一些成长性。
　　小家电里面会更加分散化，可能大家要更多的去把握有没有一些特定的时间节点的机会，所以它更多的是不同的选择。厨电板块可能跟地产后周期关联度比较大，如果整个地产链这边有机会，厨电也会有一些相应的机会。
　　3、中信建投马王杰：清洁电器具备较大成长潜力
　　提问：小家电中，我们可以关注哪些品类？
　　马王杰：小家电领域中，比较有潜力的还是在清洁电器这一块。中国消费者家里基本都用扫把和拖把，但是美国消费者中，吸尘器的普及率基本到了100%，所以在国内，清洁工具的升级还有很大的空间。
　　举个例子，扫地机器人这个产品，相当于是一个自动化地面清洁产品，可以类比洗衣机。原来大家洗衣服都用手洗，现在都交给机器洗，原来大家自己手动扫地，现在交给一个机器去做地面清洁。从满足人性需求的角度讲，清洁电器可能是比较有潜力的方向。
　　另外小家电中涉及功能升级的方向，比如吹风机。原来大家使用的吹风机一般是两三百块的产品，但是后来诞生了高速吹风机。
　　比如戴森这一类的产品来了后，相当于给消费者进行了一个品类升级的教育。不过目前两三千元的吹风机价位带太贵，有一些企业开始做类似戴森平替，只要花四五百元，就能享受到类似的高速电旋风产品。
　　这个部分是一个升级，大家对于美好生活的向往从来都不变，从原来低速的电吹风，通过电热丝把头发烘干，到高速马达把头发吹干这样的一个升级，依然还是可以不断看得到。
　　提问：目前家电板块的估值处于什么水平？
　　马王杰：家电板块的整体估值水平还处在比较低的位置。虽然今年有些家电领域涨了很多，但是其上涨更多的来自业绩端，算PE估值的花，依然还在比较低的位置。估值没有扩张，主要是业绩变化导致了股价上涨。
　　目前整个白电和黑电板块，龙头公司的估值都比较低，可能在十几倍左右。有些公司的估值从PB去看，甚至还不到一倍，整体板块估值是比较便宜的。
　　小家电公司中的估值水平比较分化，有些公司比较贵，有些比较便宜，但是总体在消费板块中却也不算贵。由于市场很多投资者认为，这是一个稳健的板块，所以家电板块在消费行业中一直估值较低。